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银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨2.19%，上证综指上涨0.37%，医药大幅跑赢上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指的行业主要有农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银行金融、电力设备及新能源、医药、交通运输、银行等行业。
上周A股小幅震荡，成交额较上上周略微减少，医药作为今年以来滞涨的板块开始有所表现，虽前两个交易日略跑输大盘，但后三个交易日大幅跑赢。
国内宏观政策方面，党的二十届三中全会公报发布，对进一步全面深化改革做出系统部署。会议公报围绕中国式现代化目标展开，是十八届三中全会的延续和深化。经济体制改革注重“公平”，同时通过全面深化科技、教育、人才体制等改革，提升国家整体创新能力。二季度我国GDP增长边际放缓，金融、消费等第三产业是主要拖累。6月我国经济数据表现分化，工业生产与制造业投资偏强，消费需求偏弱。
海外方面，美联储褐皮书表示受大选、国内政策、地缘政治冲突和通胀等多方面不确定性影响,美国经济增长预期放缓，美联储降息预期也较为充分，上周三纳指开始回调。
上周医药内部轮动较快，市场似乎在演绎悄悄关注医药的行情，医药内部估值低的细分子行业都有上涨，而质优龙头及业绩确定性强、产品管线有可能有催化的个股上涨幅度更多些。
从市值风格来看，上周全周上证综指虽然涨幅不大，但大盘风格反弹明显，沪深300指数整体上涨1.92%、创业板指数整体上涨2.49%，医药内部也体现了这个特点，500亿以上市值公司较300亿以下市值公司涨幅更明显。而从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的细分子行业有疫苗、血制品、医美、中药、CXO等，显示了超跌板块反弹更多的特点。
疫苗是今年以来下跌最多的医药细分子行业之一，一方面产业层面需要消化前几年业绩的高基数影响，另一方面，继HPV疫苗渗透率达到一定阶段且竞争即将愈加激烈后，疫苗产业目前还未出现市场空间大、产品力强、销量爬坡快到让资本市场眼前一亮的大单品，去年资本市场比较关注带状疱疹疫苗，但在今年交易量持续萎缩的行情下，没有超预期的销量爬坡就无法带来股价上涨。
二级市场一直在下调对疫苗板块的估值和预期，目前已经将对未来的悲观情绪宣泄到较为极致的状态，如果后续基本面不再出现低于预期的情况，市场的价格发现机制大概率会带来一定程度的估值修复。
化学原料药板块整体虽然上周涨幅不大，但是维生素板块的相关公司股价有较大幅度上涨，原因是维生素价格继续上涨，之前周报我们提到维生素价格上涨带来原料药相关公司股价上涨，那一波上涨只是维生素价格底部徘徊很长时间后的小幅修复，之后市场观点有所分歧，到底维生素价格继续底部盘整还是继续修复，市场博弈氛围较浓，经过一段时间休整之后维生素价格再度开启上涨，于是相关公司股价也大幅上涨。化学原料药公司有些类似于化工企业，产品价格和产能格局给企业盈利带来较大的弹性，业绩弹性带来股价弹性。
最后聊一下医疗器械板块，这是除创新药之外，我们三季度看好的，业绩低基数、空间较大的院内板块。上周虽未跑赢全指医药卫生指数，但部分公司股价表现也是可圈可点。
7月19日，国常会决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。
7月21日，新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，要求抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化医疗装备等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。
政策对医疗设备、创新药的全链条支持今年以来一直在推进，目前来看龙头公司的利润也一直在预期内，稳健经营走向产业升级，大概率是目前产业发展阶段更为稳妥的方式。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20240719）
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马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
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