转债估值表现平淡，高评级大额风格重新占优（2024-09-20）

时间： 2024-09-23 04:35     

本周高评级大额偏股转债占优。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益0.79%，大额转债相对小额转债超额收益0.26%，偏股转债相对偏债转债超额收益1.35%。市场风格较此前出现反转。

本周转债市场百元溢价率较前周略有下跌。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于18.13%，较前周下跌0.59%，处于近半年以来7.5%历史分位，近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降1.41pct至47.03%，市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨0.63pct至75.43%

调整百元溢价率较上周基本走平。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.53%，处于近半年以来的7.6%历史分位，2018年以来1.1%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来7.6%历史分位，2018年以来0.5%历史分位。

1. 风格&策略：市场风格反转，高评级大额偏股转债占优

以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。

本周高评级大额偏股转债占优。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益0.79%，大额转债相对小额转债超额收益0.26%，偏股转债相对偏债转债超额收益1.35%。市场风格较此前出现反转。

2. 一周转债估值表现

本周转债市场百元溢价率较前周略有下跌。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于18.13%，较前周下跌0.59%，处于近半年以来7.5%历史分位，近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降1.41pct至47.03%，市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨0.63pct至75.43%

偏股转债方面，偏股转债转股溢价率中位数收于5.79%，较前周最后一个交易日上涨0.42pct，处于近半年以来23.5%历史分位。偏债转债方面，偏债转债纯债溢价率中位数收-2.09%，较前周下降0.27pct，处于近半年以来8.4%历史分位。

极端定价方面。截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数162只，跌破债底转债个数262只，YTM大于3转债个数282只，其数量分别处于2016年以来86.5%、99.7%、98.9%历史分位。

YTM方面，YTM方面，银行转债YTM中位数1.91%，低于3年企业债AAA到期收益率0.2pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数3.97%，超过3年企业债AA到期收益率1.71pct。

调整百元溢价率较上周基本走平。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.53%，处于近半年以来的7.6%历史分位，2018年以来1.1%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来7.6%历史分位，2018年以来0.5%历史分位。